2021年医药投资那些事儿

来源: 新浪医药新闻  2021-09-27 A- A+

2021年已过大半,Wind制药指数从年初的13941点到目前的13877点,做了一套标准的原地踏步。

一地鸡毛。

与2020年的大红大紫相比,2021年显得十分落寞。灯火阑珊处,慕然回首,发现去年赚得钱,今年又赔了进去。关上灯,煮了面,早已分不清是面汤还是泪水。

去年疫情爆发,口罩、手套、核酸检测销量蹭蹭往上爬,那是流水的销量和真金白银。可到了药品上,故事堆砌、华文辞藻,本是文科生的特长,却迷倒了一票理科出身的投资人。

药和酒一样,酒要一口一口地喝,药要一片一片地吃。别杠我,的确,有的药,要一针一针地打。但步子迈大了,确实容易扯着蛋。

01 创新药:研发高光≠商业化高光

研发的高光时刻和商业化的惨淡收场有时并不矛盾,医药向来是一门严肃的学科,医药投资绝不应当是由故事堆砌的盛世。小女孩Emily Whitehead的故事打动了一批投资人,也包括豪门吉利德。在眼泪的驱动下,2017年,吉利德豪掷120亿美元收购Kite药业,Kite药业倒也争气,同年便推出了CD19 CAR-T产品Yescarta,然而,3年了,Yescarta累计销售额不足13亿美元。何时能收回收购成本,这个问题是个谜。

2017年,复星医药携手Kite,设立复星凯特,终于2021年6月22日结下硕果——阿基仑赛注射液。阿基仑赛注射液的售价为120万元/袋,创下国产药的定价记录。尚不论CD19 DLBCL患者的人数和支付能力,短短3个月后,同样由两家明星企业联袂组建的药明巨诺推出第二款CD19 CAR-T药物——瑞基奥仑赛注射液。

相同的靶点,相同的机制,相同的适应症,注定要在市场上争得你死我活。但许多投资者可不管那么多,秉承“上市即胜利”的观点,争相涌入CAR-T赛道。9月1日,瑞基奥仑赛注射液上市消息才刚刚释放,药明巨诺的股价已经上天,由18元冲至23元。但是,好景不长,股价才站上24元山头,瞬时直转急下,于9月15日又被打回18元的原形。短短半个月的时间,硬生生上演了一出原地踏步的好戏。戏中跌宕起伏,人们拿着筹码厮杀得分外眼红,戏外波澜不惊,一切照旧,可有的人入戏太深,就再也没有出来。

大风起兮云飞扬,安得猛士兮走四方,创新药的上市大幕才徐徐拉开,未来注定更加精彩绝伦。但如果创新药的投资沦为击鼓传花的博傻游戏,那么二级市场投资者的风险甚至数倍放大。一级的朋友跟我说,他们跟投创新药公司,甚至连企业的商业计划书(BP)都拿不到,我十分错愕,这也敢投么?

“不怕的,击鼓传花的游戏而已。”他轻描淡写,不以为然。

02 生物类似药:柳暗花明又一村

生物类似药出海这块百奥泰算是玩明白了。

继HER2 ADC、TROP2 ADC等项目相继中止后,尽管扬言要在双抗领域再下一城。然而,城池还未建起,首先拔地而起的却是生物类似药业务。8月27日,百奥泰以2000万美元的首付款和1.3亿美元的里程碑费用将BAT2206(乌司奴单抗生物类似药)在美国市场的商业化权益授予Hikma;紧接着,数天后,百奥泰携手Sandoz,凭借BAT1706(贝伐珠单抗生物类似药),将潜在高达1.55亿美元的首付款及里程碑费用收入囊中。

首付款项实际有限,但总金额确实诱人。回想易总亲自翻山越岭带队跑销售,2020年格乐立仅实现1.85亿元的销售额,而单品未上市便创下了接近10亿元的授权费用,躺着赚钱总比站着赚钱来得舒服。

资本市场反应十分剧烈。自8月27日,百奥泰股价在半个月内上涨超20%,重新站上30元山头。上一次站上30元山头仍是今年2月,弹指一挥间,大半年已过,创新弄潮儿已熬成了类似药大叔。

楼塌源于ADC,起高楼生物类似药却是首功,听起来有点戏谑。市场对生物类似药向来并不感冒,手握英夫利昔单抗生物类似药的迈博药业已沦为仙股,日成交量媲美新三板。但生物类似药真的是时代的眼泪么?倒也未必,海正药业的阿达木单抗上半年实现2.4亿元的销售额,全年有望突破5亿元。英雄不论出处,能孵蛋的母鸡就是好鸡。

在这一切的背后,创新药的投资理念或许正悄然变化,海市蜃楼终究美丽,但一瞬并非永恒,真切的利润才是长期持有的关键。康方生物派安普利单抗2年4万的售价让人大跌眼镜,如同当年的校草,一转眼已变成了中年大叔,嘴里再没有吟诗作对,而是为了生计四处打拼。

这并非堕落,而是摒弃幻想、认清现实、直面“药”生的壮举。

在创新药估值动摇之际,回头看看生物类似药,柳暗花明,或许别有一番滋味。当然,战线别拖太久,胰岛素集采已经打响,雪崩之时,没有一片雪花是无辜的。

03 集采:内卷严重,零和博弈

距离500集采目录的大限越来越近了。

2022年12月31日,是悬在制药企业头上的达摩克里斯之剑。

在第五批集采中,恒瑞医药痛失碘克沙醇,在奥沙利铂和多西他赛上也发挥失常,报出了最低中标价。叠加卡瑞利珠单抗销售不及预期,恒瑞医药股价一路下滑。

但即使中标了,日子似乎过得也不是很舒心。8月,“共和国长子”华北制药主动提出放弃布洛芬缓释胶囊集采中选资格,尽管丢脸,却也无奈。其他企业过得如何,不知道,但想必亦是夹缝求生。回首第三批带量采购,华北制药的布洛芬缓释胶囊是以8.04元的最高中标价入围,而上海信谊则是报出了4.8元的地板价。

内卷严重,零和博弈。

但没有人愿意放弃集采这块蛋糕。海正药业在机构中期调研中强调,若门冬胰岛素9月底前可顺利获批,就可以参加今年集采,作为新进入者,集采对公司肯定是利好。但海正药业似乎还是错过了胰岛素专项集采,9月13日,公司收到门冬胰岛素的药品注册证书,而胰岛素集中采购的产品公示清单已于9月10日发布。

光脚的不怕穿鞋的,城外的人想进来,城里的人想出去。

04 结语:光束穿透云层

2021年医药很难。

仿制药利润趋薄,创新药遥不可期。转型的阵痛期很长,长得让人似乎看不到希望。当医药女神葛兰都开始转战新能源的时候,投资的风向标很难不发生变化。

但是,关关难过关关过,光束正穿透云层。

2021年1月,信达生物的达攸同二次出海,与印度尼西亚公司Etana签订合作协议。百济神州的泽布替尼更是快马加鞭,在大西洋彼岸攻城拔寨,9月15日将适应症进一步拓宽至边缘区淋巴瘤。大批企业瞄准海外市场,广阔天地,大有可为。

5月,在药监局召开的会议上,领导强调药品生产企业应当理性报价,维护行业有序竞争的秩序和可持续发展的环境。尊重药企的合理利润愈发深入人心,早年“唯低价是取”的三明模式并不持续,药企断供如同家常便饭,没有人愿意重蹈覆辙。

未来已来,将至已至,越是恐慌,越有低洼的机会。关注基本面,回归企业利润,谨遵“商业化为王”的教诲,终究是二级市场掘金的奥妙。

*声明:本文由入驻新浪医药新闻作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表新浪医药新闻立场。
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文章评论
WSMVC761

强烈呼吁政府出台治理新特药处方政策,给专家也要上笼头。采取专家处方终身追责。解决医院设立“”新特药“”药房问题。扭转医院处方不出门现象,患者就医用药医生必须提供处方,药品由患者根据自己意愿购买药品。

10-01 15:24

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