恒瑞、石药、中国生物制药2019业绩PK 谁更胜一筹?

来源: Insight数据库  2020-04-08 A- A+

文 | 菜菜

近日,国内各大上市药企陆续公布了2019年财报。其中,恒瑞、石药、中国生物制药、长春高新以及云南白药等已跻身千亿市值俱乐部,而恒瑞、石药和中国生物制药这3家常被拿来比较,主要原因是主营业务相同并向创新型药企转型成功(虽然云南白药、长春高新等市值也有千亿级,但主营业务有所不同)。

那么,2019年,这3家药企谁最赚钱?有哪些新药上市?带量采购对业绩影响多大?研发投入怎么样?哪些药支撑未来3-5年业绩?

恒瑞、石药、中国生物制药2018、2019业绩概况

(资料来源:各公司财报、注:除中国生物制药、石药市值单位为亿港元外,其余均为亿元,市值和市盈率分别取自2019年4月1日、2020年4月1日)

谁家最能赚钱?

从营收情况来看,2019年,恒瑞、石药营收首次突破200亿元,其中,恒瑞增速最快,为33.7%。不过总营收还是中国生物制药第一,达242.3亿元。

归母净利润方面,恒瑞、石药表现较稳,分别为53.3、37.1亿元,同比增长31.1%、20.6%。而中国生物制药只有27.1亿元,同比下降70.1%,主要是由于缺少去年录得之大额一次性分阶段收购北京泰德收益,撇去这项,2019年实现股东应占利润为31.3亿元,与恒瑞还是差了20多亿。

从具体业务板块来看,恒瑞主打业务仍是抗肿瘤,19年肿瘤业务板块贡献了105.8亿元,占比达到45.4%;中国生物制药主打业务由肝病、心血管两大主力变为肝病、抗肿瘤;石药则是一药独大,首个创新药恩必普贡献近56亿元,占比达到25.0%。

恒瑞医药主要分为肿瘤、麻醉、造影剂以及其他业务板块。其中,抗肿瘤业务是贡献最大也是增速最快的业务,贡献了105.8亿元的份额,占比达到45.4%,同比增长43.0%。麻醉和造影剂业务板块分别为55.1和32.3亿元,其他业务(包括心血管、消炎等)则为39.4亿元。

(资料来源:公司年报)

具体产品来看,乳腺癌用药注射用紫杉醇(白蛋白结合型)的贡献极大,产量和销量同比增长均超过10倍。其中19年5月份上市的卡瑞利珠单抗并未公布具体销售额,不过推算应该也有10亿元。

(资料来源:公司年报)

中国生物制药产品线包括肝病、抗肿瘤、心脑血管、骨科、消化等领域。其中,肝病仍是第一大收入来源,2019年营收为57.4亿元,但由于恩替卡韦「4+7」集中采购中标(后又丢标),占比由2018年的30.7%降到23.7%。而抗肿瘤业务占比大幅增加,由原来的第三变成第二,2019年54.28亿元占比由2018年的13.1%升至22.4%,同比增长62.4%,比18年多了20亿元,推测是安罗替尼19年销售额爆发增长的原因。

(资料来源:公司年报)

具体产品来看,中国生物制药有4个品种超过10亿元,分别是天晴甘美(异甘草酸镁注射液,18.04亿元)、凯纷(氟比洛芬酯凝胶贴膏,10.67亿元)、盖三淳(骨化三醇胶丸10.47亿元)以及安罗替尼。虽然财报并未披露具体数据,但安罗替尼在2019年又有2个适应症获批,据业内数据,安罗替尼2019年样本医院销售额约6.5亿元,折算为全国实际销售额约25-30亿元,也是中生肿瘤领域第一个破10亿元的产品。

石药集团主要业务分为成药、维生素C、抗生素及其他四大块,其中成药业务又细分为创新药、普药和新上市药,创新药产品实现销售收入129.75亿元,增长48.4%,占营收58.7%。

维生素C、抗生素及其他业务2019年收入占比近19%,对业绩造成了一定的拖累作用。

(资料来源:公司年报)

石药在财报中未披露具体产品销售收入,但根据网络流传的资料,恩必普和抗肿瘤药为石药增长双引擎。恩必普作为石药集团首个创新药,仍是业绩的第一大驱动,2019年营收56亿元,增长35.8%。抗肿瘤药营收接近50亿元,同比增长148.8%。其中,多美素(盐酸多柔比星脂质体注射液,16亿元,+100%)、克艾力(注射用紫杉醇白蛋白结合型,16亿元,+332%)、津优力(聚乙二醇化重组人粒细胞刺激因子注射液,15亿元,+134%)。

普药方面,该公司恩存(硫酸氯吡格雷)在集采扩围以首位中标,之前市占率低,后续有望迅速打开市场。受疫情影响,其琦效(盐酸阿比多尔片)被纳入治疗方案,重新上市。

有哪些新药上市?

2019年,恒瑞、石药和中国生物制药都有不少重磅级药物上市。

相对来说,恒瑞表现较为优秀,不仅有卡瑞利珠单抗和甲苯磺酸瑞马唑仑两个1类新药上市,还有醋酸阿比特龙这个重磅首仿药上市,此外,3类仿制药盐酸艾司氯胺酮也值得重点关注。

中生共获得生产批件28件。虽然2019年并没有1类新药上市,但是重磅抗肿瘤药安罗替尼获批两个新适应症,分别是二线治疗软组织肉瘤和三线治疗小细胞肺癌,安罗替尼成为我国首个获批的软组织肉瘤靶向药。此外,还有3个首仿药,钆塞酸二钠、福沙匹坦双葡甲胺和利伐沙班。此外,醋酸阿比特龙片虽然是二仿,但与恒瑞首仿获批时间仅相隔几天,因此在市场竞争上不存在因时间差而导致的市占率劣势。

石药没有新药上市,但有两个首仿,分别是苹果酸舒尼替尼胶囊和盐酸决奈达隆片。

(资料来源:各公司财报)

带量采购对业绩影响有多大?

2019年,「4+7」集采扩围至全国,恒瑞、石药以及中国生物制药都无可避免受到影响。

2019年9月,「4+7」扩围联盟区域带量采购中,恒瑞厄贝沙坦片以0.35元/片的价格中标。2020年1月17日,第二批带量采购中,恒瑞产品醋酸阿比特龙片、盐酸曲美他嗪缓释片、替吉奥胶囊、注射用紫杉醇(白蛋白结合型)中标。报告期内,公司创新药马来酸吡咯替尼片和硫培非格司亭注射液被纳入国家医保目录,甲磺酸阿帕替尼片续约成功。

中国生物制药先后有6个品种在两轮集中带量采购中中标,分别为吉非替尼片(降幅18%)、瑞舒伐他汀钙(降幅61%)、厄贝沙坦氢氯噻嗪片(降幅5%)、甲磺酸伊马替尼胶囊(降幅6%)、氟比洛芬酯注射液(降幅0%)以及恩替卡韦分散片(恩替卡韦分散片以17.36元/盒中标,但在扩围联盟地区带量采购时丢标),该降幅是在4+7最低价的基础上的降幅。在即将陆续落地的全国第二轮药品带量采购中,中生有醋酸阿比特龙片、奥美沙坦酯片、福多司坦片3个品种中标。另外,2019年前列地尔(凯时)被列入国家重点监管辅助用药目录,对销售影响较大,销售业绩下滑。

在集采扩围中,石药仅有氯吡格雷一个产品中标,取得约39%的承诺采购量,由于石药的氯吡格雷此前市占率不高,预计中标带来正面影响。在近日公布的第二轮集中采购中,石药阿莫西林、阿奇霉素、氟康唑、注射用紫杉醇(白蛋白结合型)中标。且近日注射用紫杉醇(白蛋白结合型)原中标厂家BMS因境外检查产品不符合GMP标准被停用,剩余市场可能由石药和恒瑞瓜分。

研发投入怎么样?哪些药支撑未来3-5年业绩?

随着仿制药进入微利时代,创新药逐步成为恒瑞、石药、中生的主要利润来源,丰富的研发管线以及持续不断的新药上市是药企能够屹立不倒的根本。那么这3家药企研发投入怎么样?哪些药支撑未来3-5年业绩呢?

研发投入是反映药企未来成长前景的首要数字指标。2019年,恒瑞研发投入最多,为39.0亿元,同比增长45.90%,中生研发投入26.5亿元,石药为20.0亿元。可以看出近三年,都是恒瑞研发投入最多,石药近年也加大了研发投入,2015年只有2.7亿元,2019年已高达20.0亿元,增长超过6倍。

(资料来源:公司财报)

从研发管线来看,恒瑞、石药、中生都十分丰富,特别是恒瑞2020年有1个新药氟唑帕利有望获批,并有多个新药有望申报上市。

据 Insight数据库统计,恒瑞在研新药共有47个(包括注册分类1、1.1、生物药2类),其中18个是生物药,包括单抗、双抗、ADC药物等覆盖当下多个热门靶点;在治疗领域上,抗肿瘤药物布局最多,共有26个。其中,PD-L1单抗(SHR-1316)联合化疗治疗广泛期小细胞肺癌的III期临床早在2018年底完成首例患者入组,预计最快2021年会报产;1类新药氟唑帕利于2019年10月上市,预计2020年底或2021年初获批。此外,1类新药TPO-R激动剂海曲泊帕乙醇胺、CDK4/6抑制剂SHR6390片、AR受体拮抗剂SHR3680等均进入III期临床。未来3-5年,恒瑞将有6-8款新药陆续获批。除了上述新药外,恒瑞研发重心还在已获批新药拓展新适应症上,包括卡瑞利珠单抗、阿帕替尼、吡咯替尼等新适应症也将陆续获批。

中国生物制药除安罗替尼外,目前共有39个创新药进入临床阶段(包括化药1、1.1类,生物药2类),包括小分子药物31个,生物药8个。不过化药新药目前多数处于早期临床阶段,进展较快的是ALK抑制剂TQ-B3139,适应症为非小细胞肺癌,为1.1类新药。生物药起步较晚,主要为2类注册产品,其中处于临床III期的主要有PD-L1(TQB2450注射液)和3款生物类似药(利妥昔单抗、曲妥珠单抗、贝伐珠单抗)。

2018年起石药通过自研和收购快速拓展创新药管线,目前创新药数量占比约1/3,主要聚焦在肿瘤、自身免疫、精神神经、消化和代谢、心脑血管系统及抗感染治疗领域。其中在肿瘤领域的布局最为瞩目,实体瘤管线已确定候选分子的创新药26项,其中小分子12项,大分子14项,11项处于临床研究阶段,15项处于临床前研究阶段。

未来3-5年,对于恒瑞来说就是老新结合,除了阿帕替尼、艾瑞昔布等已上市多年老药外,新晋网红产品卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、瑞马唑仑也将开始发力,特别是卡瑞利珠单抗,上市半年已拿下10亿元销售额,将是未来几年的中坚力量。

中国生物制药的话,安罗替尼大概率成为中流砥柱(业内人士普遍预测19年销售额在25-30亿之间),未来3-5年销售额突破30亿应该是板上钉钉的事情,再加上还有多个适应症在研,抗肿瘤将会取代肝病成为中生第一大收入来源。肝病短期内不会下降太多,天晴甘美、凯纷、盖三淳这几个药仍是主力。

对于石药集团而言,首个创新药恩必普绝对是业绩第一增长引擎,未来3-5年销售额有望突破60亿元。此外,3大抗肿瘤产品多美素、克艾力以及津优力在未来几年大概率仍会贡献年超10亿元的销售额。此外,欧来宁、玄宁也同样会是支柱产品。但由于研发管线多个产品仍处于临床研究早期,未来3-5年业绩指望新品种上市希望不大。

原标题:恒瑞、石药、中国生物制药2019业绩大PK! 谁最赚钱?

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