市值蒸发18.4亿!汇宇制药的「悲与欢」

来源:药智网  2021-10-28 A- A+

作者:凡凡

10月26日,汇宇制药正式登陆科创板,发行价格为38.87元/股,发行6360万股,发行市盈率50.70倍,发行市值165亿,实际募资24.72亿元。

与近两年接连上市的未盈利生物科技公司不同的是,汇宇制药已实现业绩不错的盈利,因此此次选择了上市“标准2”,即“预计市值不低于人民币50亿元,且最近一年营业收入不低于人民币5亿元。”

上市首日,汇宇制药收于39.61元,仅微涨1.9%;盘中一度跌至38.89元,距发行价仅0.02元,险些破发。这与此前市场预测的首日大幅上涨数倍的期望大相径庭。

更加让人大跌眼镜的是,上市次日,也就是今日收盘时,汇宇制药大跌13.03%,收于34.45元,较发行市值蒸发18.4亿元,令整个市场大感意外。

这是怎么回事?是受近日破发魔咒的错杀,还是其本身就存在不可忽视的问题?

受益集采,却危机重重

药品集中采购制度的实施,对大部分制药企业来说,是悬在头顶的一把利刃。只要稍有不慎,比如集采丢标,或者中标后断供,都将造成毁灭性的打击,市场上有太多血淋淋的例子。

但是对汇宇制药来说,集采却是一辆通往业绩爆发之路的顺风车。

2018年11月国家组织开展“4+7”药品集中带量采购,汇宇制药培美曲塞二钠作为唯一个通过一致性评价的产品以降价65%击败原研厂家礼来,独家中标;随后又在联盟地区集采中标。至此,汇宇制药业绩开始爆发式增长。

招股书显示,2018年,汇宇制药的总营收还只有5089.75万元;而进入2019年后,其业绩突然大幅爆发,实现总营收6.55亿元,增幅高达22.6倍;至2020年再度同比增长1.89倍,营收达到了12.36亿元。短短三年间就从一家九流药企跃升至中等规模。

其中,培美曲塞二钠这一单品则为汇宇制药业绩爆发核心引擎,2019年至2020年营收占比超均超90%。2020年销售额达12.36亿元,占总营收的91.02%。

另,根据相关统计数据,“4+7”集采以前,豪森、齐鲁及原研药厂家礼来为国内主要生产厂家,市场占有率超80%。

集采之后,汇宇制药的培美曲塞二钠在2019年的市占率一跃达到16.28%。

但是这样躺赢的日子可能好景不长,今年年末培美曲塞二钠“4+7”带量采购及联盟地区带量采购标期到期。集采续期将重新洗牌。

截至目前,除原研厂商礼来和汇宇制药之外,国内还有7家药企的培美曲塞二钠已经通过一致性评价,且已全部纳入医保。这表明在集采到期后,汇宇制药的竞争将急剧增大。

国内注射用培美曲塞二钠过评及纳入医保情况

来源:招股书

不仅如此,在今年1月湖北省对首批联盟地区集采中的注射用培美曲塞二钠等8个品种到期竞价中,齐鲁制药以198元/支中标,较汇宇制药联盟地区集采的中标价798元/支低75.19%。这也意味着在未来的集采竞争中,汇宇制药存在极大的丢标风险。

在汇宇制药已上市产品中,除了核心产品培美曲塞二钠,还有多西他赛、唑来膦酸、盐酸伊立替康、盐酸多柔比星、注射用阿扎胞苷。

2020年的营收中,汇宇制药的多西他赛收入9147.38万元,占总营收的6.74%;注射用阿扎胞苷收入1793.53,占1.32%;其余品种收入占比均小于1%。

汇宇制药已上市产品营收情况

来源:招股书

不过值得注意的是,汇宇制药的注射用阿扎胞苷中标2020年8月国家带量采购;多西他赛、紫杉醇、奥沙利铂、注射用盐酸苯达莫司汀均进入第五批国家带量采购,有望在集采开始执行之后实现放量增长,值得期待。

牛人掌舵

聚焦创新,布局国际

汇宇制药成立于2010年10月,注册资本5000万元。成立初期由浙江茂源神华药业代黄炳全持有45.00%股份,董事长丁兆持有43%;2020年变更设立为股份有限公司;截至IPO时丁兆直接持有31.69%,黄炳全之子黄乾益持有16.94%等。

然而就在临近上市之际,作为汇宇制药的第二大股东,93年出生的黄乾益却因寻衅滋事罪于2021年5月21日被判处有期徒刑一年二个月,成为资本市场轰动一时的新闻。

汇宇制药IPO前股权结构情况

来源:招股书

汇宇制药的实控人、创始人、董事长丁兆博士是个不折不扣的“学霸”。

公开资料显示,丁兆生于1985年,16岁便前往英国留学,本科就读于伦敦帝国理工大学生物化学专业,取得生物化学一等荣誉学士学位;博士就读于剑桥大学药理系,25岁取得药理学博士学位。

2010年,25岁的丁兆选择回国创业,根据招股书,作为创始人、实控人的丁兆通过直接及间接的方式持有汇宇制药36.8%的股份,按上市市值换算,其个人身家约为51亿元。

在丁兆博士的带领下,汇宇制药先是依照“以仿养创”战略发展,成功登陆科创板后,将逐步实现向创新研发的聚焦。

在创新药方面,汇宇制药试图抓住肿瘤科研发展的机遇,朝向小分子化学创新药、大分子生物药发展,开发有望成为“first-in-class”或较早获批的“me-better”、临床价值高的创新药物。

其中,大分子主要聚焦多特异性抗体、抗体偶联药物(ADC)、mRNA肿瘤疫苗等前沿技术路线;小分子聚焦和自有大分子药物联合用药潜力的靶点,并积极探索PROTAC等前沿技术平台,形成特有的产品组合和联合用药方案。

截至目前,汇宇制药在研项目总共87个,其中原料药、辅料项目32个,仿制药制剂项目42个,在研项目中包含抗肿瘤相关药品33个。上述研发项目中包含1类新药项目10个,改良型新药项目1个。

汇宇制药拥有393个研发人员,占公司员工的9.34%;其中博士和硕士共计122人,大学及大学以上人员占总人数的62.16%。

研发投入也逐年增加,2020年,汇宇制药研发支出8877.39万元;然而值得注意的是研发占比却断崖式下降,2018年研发费用占营业收入72.07%,但随着营业收入的增加,研发占比2020年仅占6.51%。学术推广费却不断增加,2018年至2020年占各期销售费用的比例约58.25%、89.7%、90.39%,三年合计花掉近十亿元,

图片来源:招股书

此外,从其研发管线来看,目前进展较快的项目全部是仿制药,10个1类创新药均处于实验室研究阶段,离成功还有很长一段距离。这不免令人担忧,若带量采购失守后,其公司盈利何以为继?

不过,与大多数还在国内市场摸爬滚打的药企不同,汇宇制药很早就制定好了国际化发展策略。在国际市场,汇宇制药自主获批和授权获批的产品批件总数超过100个。

汇宇制药目前拥有三家境外子公司,分别为注册于英国的英国海玥、Uniolidarity以及注册于爱尔兰的爱尔兰海玥。

其工厂在2014年便首次通过英国GMP认证,2015年7月子公司英国海玥取得欧盟药品放行资质认证,同年抗肿瘤注射剂盐酸伊立替康注射液在欧盟实现销售;注射用阿扎胞苷在德国、爱尔兰、芬兰、瑞典、挪威等十余个欧盟国家获得注册批件。

2018-2020年,汇宇制药产品在境外实现销售金额分别为1305.94万元、677.11万元、2758.32万元。

2018-2020年汇宇制药境外收入明细

来源:招股书

提前布局的国际化进程也让汇宇制药拥有进军国际的先发优势,未来或许将成为其爆发增长点之一。

结语

综合来看,在汇宇制药的发展史上,由于成立之初国内抗肿瘤领域还未出现如今的创新浪潮,其选择“以仿养创”的发展策略不失为一个聪明的举措;其后,受到幸运女神的垂青,搭上了集采的东风而一路走强;如今上市,又调转船头朝着创新的方向发展,一路走来都算踩对了节奏和方向。

破发大跌,可能是市场还对其单品独大,以及后续集采存续存在担忧。相信未来随着创新管线的逐步推进,汇宇制药的价值将被再度发掘。后续发展如何,拭目以待。

参考资料:汇宇制药招股书、官网

*声明:本文由入驻新浪医药新闻作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表新浪医药新闻立场。
收藏
扫描二维码,关注新浪医药(sinayiyao)公众号
360°纵览医药全局,365天放送新闻时事,医药资讯轻松一览,
精彩不容错过。
文章评论
汇聚医药政策法规、行业资讯、热点新闻、数据分析等,打通医药信息屏障,架起产、学、研沟通最佳桥梁。
+订阅
印象笔记
有道云笔记
微信
二维码
意见反馈