2018药店资本并购6大“套路”

来源: 21世纪药店  作者: 逄增志  Fri Jan 05 11:01:58 CST 2018 A- A+

受资本市场景气度不高影响,2016~2017年的药店业并购曾有过一段相对沉寂期,但这种沉闷很快就被打破。2018年的药店并购大趋势,预计将呈现以下特点:

1、以上市药店为主角的药店并购战,绝对是大片级别;

2、拟上市药店也将加入2018年的并购战团;

3、可能会有大型连锁并购大型连锁或者两者强强联合的案例出现;

4、药店并购触角向上游延伸;

5、并购后遗症将逐渐显现;

6、药店争相参与成立并购基金。

药店并购继续高歌猛进

2017年11月4日,新上市不久的大参林发布收购公告称,已与姜师才、陈夏云以及福建国晟医药连锁有限公司签署《合作协议书》,以不超过人民币7500万元的价格收购此三方注册的新公司100%股权,该公司持有51家门店的资产和业务。

与其他企业动辄几亿元的并购相比,这笔收购的金额、门店数都不大,但其意义不容小觑,这意味着大参林的并购之路迈开步伐,众所周知的是并购一旦开始,短期内就不会轻易画上句号;一心堂如此、益丰连锁、老百姓也是如此。

可以肯定,2018年上市药店的阵容将继续扩大。最快登陆的可能是漱玉平民、健之佳等已公布招股书的拟上市药店:漱玉平民2016年12月16日即提出IPO申请,云南健之佳也于2017年10月31日在证监会官网公布招股说明书。2018年以上市药店为主角的药店并购战,绝对是大片级别。

拟上市药店加入并购战团

上市药店是药店并购的绝对主力,但拟上市药店也将加入2018年的并购战团。这从2017年12月初,山东立健以12604万元全资收购淄博众康100%股权,一举拿下众康413家门店的案例中可见端倪。收购完成后,山东立健的门店将突破1300家,与此前的山东药店老大济南漱玉平民分庭抗礼。山东立健属于拟上市药店中并购动作快、下手早的,这与山东立健背后有天士力大健康并购基金、深圳海王等巨额投资的压力有关。

急于并购的不止山东立健一家拟上市药店。漱玉平民、甘肃众友等拟上市药店早就悄悄地在各自势力范围跑马圈地了。2017年10月30日,全亿健康也宣布获得数十亿元的B轮融资,紧接着全亿健康在四川一次吞并了5家连锁药店。

2018年的药店并购只会比以往更猛烈,而且由于优质并购标的越来越稀缺,未来并购的难度在加大,被并购药店的要价也将水涨船高。谁能胜出,殊难预料。

大大并购与强强联合必将上演

截至目前,我国药品零售行业的并购还都是大吃小,强吞弱,并购额大多维持在1亿元上下,较大的几笔并购是:一心堂以40002万元并购海南广安堂100%股权,老百姓大药房以3.4亿元收购兰州惠仁堂65%股权等。

显然,我国药店并购还处于起步后的稳定推进阶段,并购的战火还没有烧及区域龙头,药店并购尚没有出现10亿元量级的大手笔,也没有区域龙头并购区域龙头的情况。

事物总是逐渐发展壮大的,并购的量级也由小到大逐步攀升。无论是并购标的选择逐渐向大型连锁转移,还是上市药店已发展到具备了并购大型连锁的实力,2018年的药店并购,一定会有大型连锁并购大型连锁或者两者强强联合的案例出现。大大并购抑或强强联合对于整个行业的提升,当然是有利的。

药店并购触角向上游延伸

这两年,业内多见的是药店在本领域内开展并购,鲜见向上游产业链延伸。明确提出要大力发展制药板块的上市药店,只有一心堂一家,一心堂实际控制人阮鸿献参股的昆明钰心医药并购投资中心曾在2015年以3.2亿元收购三普药业的100%股权,2016年一心堂全资子公司又出资收购了云南红云制药有限公司100%股权。

对很多药店来说,全产业链仍然是难以放弃的梦。尤其是近几年来,虽然药品零售市场规模总体上仍呈现增长态势,但受医疗机构药品零加成等政策影响,增速已多年维持在个位数,药品零售的毛利率也连连下降;与上游生产制造企业的高毛利率、高增长率等相比,形成鲜明对比。产业链向上游延伸是药店巩固零售板块之后进一步提高竞争力的优先选择,而并购药企是唯一捷径。

能整合胜过会并购

随着并购竞争的加剧,药店并购的风险也在集聚,这突出体现在两个方面:其一是拟并购药店标的的估值较以前大幅提高,优质标的逐渐减少;其二是并购时间的拖后,反并购的阻力、困难等也随之生长,并购成功的难度较以前大大增加。

因为并购被拖累乃至陷入困境的企业不胜枚举。不管我们接不接受,并购后遗症一定会在2018年及其后逐渐显现。如何有效控制或减小并购风险必须成为药店并购首要考虑的因素。

我国二级资本市场上有一句行话——会买(股票)的是学生,会卖(股票)的才是老师。这话套用在并购市场也完全适用:会并购的是学生,能整合的才是老师。并购拼的是资金与眼光,并购后的整合,靠的是并购方的管控能力、渠道整合、人员整合、文化整合等综合实力,是对并购方的真正考验。并购风险,也往往集中爆发在整合阶段。

药店并购后的整合期,短则一年,长则三两年。2015~2016年火爆一时的药店并购案的潜在风险,也将慢慢显现出来。尽管家丑不可外扬,药店对自家并购的不利也不会高调声张,但财务报表中并购药店的净利润增长与主营收入增长不同步,已经说明了一切。

药店争相参与成立并购基金

发起设立并购基金是近年来药店并购投资的一大热点。最新Wind统计数据显示,28个申万一级行业中,医药生物、机械设备、计算机、化工、电气设备与电子等行业的上市公司更新并购基金公告最活跃,其中医药生物行业涉及并购基金的上市公司达24家,排名第一,在并购基金的发起人队伍中,也包括一心堂、老百姓等上市药店。

并购基金主导并购,显然比企业主导更有利。一方面,并购基金具有信息、渠道、尽职调查、实操等专业优势,能够更专业地遴选并确定高质量标的;另一方面,先由并购基金拿下标的、进行整合与培育,待条件具备后再装进上市药店,能够有效降低并购风险,提高并购效率。

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