资本强势介入连锁药店市场 活路在哪?

来源: 赛柏蓝  作者: 李从选  Wed Dec 27 10:17:18 CST 2017 A- A+

一、 资本介入连锁药店市场强力并购对未来3-5年零售市场格局的影响分析

最近两年,随着上市连锁药店的最多和在资本市场上的不俗表现,各类资本介入连锁药店市场并购重组的速度与力度都大大加强,连锁药店集中度迅猛提升,这将对中国未来的竞争格局和未来OTC市场的发展趋势,造成重大影响,笔者密切关注,并分析如下:

1、近几年介入连锁药店并购重组市场的资本实力现状

最近几年,介入连锁药店重组市场的资本由七大资本势力,分别是华泰系、大摩系资本、基石系资本、高瓴系资本、海会商业资本、上市连锁药店资本、医药工业资本。分别介绍如下:

(1)华泰系资本:江苏华泰大健康股权投资基金(有限合伙):是由华泰证券旗下华泰紫金投资牵头成立的。华泰证券即华泰证券股份有限公司,前身为江苏省证券公司,于1990年12月成立于南京,是中国证监会首批批准的综合类券商,也是全国最早获得创新试点资格的券商之一,总部位于南京。2007年7月,华泰证券在首次券商分类评级中被中国证监会评定为A类A级,2008年7月获得A类AA级资格。2016年6月,华泰证券发布了一项关于调整定增方案的公告,公告称将募资总额不超过33亿元变更为不超过12亿元,用于投入收购2000家线下药店。

l 并购重组的连锁药店区域版图:贵州、河北、河南、湖南、江苏

l 介入的标的连锁:贵州一树、石家庄新兴、湖南怀仁、江苏百家惠瑞丰、河南百家好一生

l 投资连锁药店的动作:以5-8亿元连锁作为收购标的,目标门店规模3000家。

l 投资逻辑:一是该连锁必须是所在区域中经营规模位列第一或第二,且市场占比较高;二是企业经营质量与盈利能力良好,具备长久发展、持续上升的空间、能力与趋势;三是企业高管有企业家精神,就是要沉得下心,有在药品零售行业干一番事业的决心。“华泰系”期望通过现金收购、股权合作、网络扩张等形式,快速把合作连锁发展成为年销售规模10亿元级别的企业,继而进入上市通道。

l 资金规模:18亿元(募集12亿元+自有资金6亿元)。

(2)大摩系资本

摩根士丹利:摩根士丹利是一家全球领先的国际性金融服务公司,业务范围涵盖投资银行、证券、投资管理以及财富管理。 公司在全球37个国家设有超过1,200家办事处,公司员工竭诚为各地企业、政府机关、事业机构和个人投资者提供服务。

l 区域版图:贵州、河北、广东

l 投资连锁:广东大参林、贵州一树、石家庄新兴(后两家也是华泰系投资的连锁)

l 投资动作:2015年10月份以4.1亿元资金领投了广东大参林,后续投资贵州一树和新兴,摩根士丹利投资的广东大参林,可能是目前各机构所投资的连锁药店中网络最广也是规模最大的。获得大摩投资后的大参林,在2015年12月发布其招股说明书,拟募资18亿元,其中过半用于连锁网络建设项目。2016年3月,大参林参股贵州一树,并引进摩根士丹利作为战略投资者,在陆续获得华泰大健康基金和摩根士丹利的投资后,贵州一树迅速与贵州省内的11家连锁药店达成了战略合作关系。

(3)基石系资本

l 基石资本:马鞍山全亿健康投资管理有限公司旗下的全资公司——苏州全亿健康产业投资管理有限公司。全亿健康是一个零售药店运营管理平台,公司致力于打造集实体药房、药事服务、B2C、PBM为一体的立体化结构的现代药房服务体系,以线下门店为基础构建“产品+服务”的药店新业态。

l 资金情况:全亿健康获得弘毅投资领投、基石资本追投的数十亿元B轮融资,并展开新一轮大规模并购。作为一家2016年才成立的初创企业,全亿健康在一年半的时间里经历了从0到2000多家药店、60亿元营业额的“非典型成长”,让全亿健康“平地起高楼”。

l 区域版图:贵州、河北、河南、湖南、江苏。四川、浙江。

l 并购重组的零售板块销售规模:60亿元

l 投资特点:控股式收购

基石系进入医药零售业的时间较晚,但力度很大。其第一个收购案是2016年7月收购了江苏恒泰医药80%的股权,恒泰医药的法定代表人变更为苏州全亿董事长吴兴华,吴兴华曾担任海王星辰CEO,收购后成为恒泰医药总经理,原董事长杨一峰出任公司监事;2016年12月,苏州全亿全资收购了温州一正药房,吴兴华成为温州一正药房法人代表并出任执行董事兼总经理;2017年1月收购廊坊百和一笑堂50.03%股份,吴兴华成为公司法人代表并担任执行董事;2017年2月收购南通济生堂55%股权,吴兴华成为公司法人代表并担任执行董事,原董事长王锋担任总经理。

l 投资动作:

—2016年7月收购了江苏恒泰医药80%的股权

—2016年12月,苏州全亿全资收购了温州一正药房

—2017年1月收购廊坊百和一笑堂50.03%股份

—2017年2月收购南通济生堂55%股权

—2017年10月正式合并整合了四川巴中怡和药业、成都芙蓉大药房、宜宾天天康、成都乐源堂、成都宁丰堂等5家连锁药店。籍此,全亿健康的门店网络从华东地区(江苏、浙江)延伸到了西南市场,在此之前的一年多,全亿在江苏整合了常州恒泰、中诚、南通济生堂;在浙江,整合了温州一正和叶同仁,在河北,整合了廊坊一笑堂。

l 预计2017年总销售规模将超过60亿元。

(4)高瓴资本(高济医疗)

l 高济医疗是高瓴资本旗下一家专注于大健康产业投资和运营的实业公司。

l 区域版图: 四川、重庆、北京

——重庆市万和药房连锁有限公司;

——四川东升集团(东升大药房);

——成都市华杏大药房连锁有限责任公司;

——北京康佰家

l 投资动作。

成立于2005年的高瓴资本集团,从今年8月份开始亦通过旗下的专注于大健康领域战略性投资与运营子公司高济医疗,与重庆万和、四川东升、成都华杏大药房、北京康佰馨大药房进行战略合作,凭借高济医疗在大健康领域的投资与运营能力,以及互联网运用和大数据分析的优势,促成连锁药房企业竞争力的全面提升。尤其是最近其在四川的并购力度非常大。达州已经垄断,四川知名企业瑞康连锁药店也接受高瓴资本的投资。

l 投资逻辑:高瓴资本在集采、管理等方面对各大连锁药店进行整合外,还有可能会以股权为纽带进行二次整编,迅速建立起一个庞大的全国性连锁药店集团。

(5)海会商业资本

中海集团旗下的海汇商业保理(天津)有限公司。一般选择的中小连锁,都有一定的规模,发展相对稳定,并且有拓展的意愿。其投资逻辑为只是作为资金的提供方,不介入连锁药店的经营,合作方式与风投相比,连锁药店有更大的决定权。海汇商业保理已经与安徽、福建、云南的10家销售规模为5000万元~1亿元的中小连锁进行合作,和江苏、浙江、广东、广西等省区的一些中小连锁也有过接触。海汇商业保理投放的资金总额也在1亿元左右,计划用三到五年时间,把资金投放总额增加到30~50亿元

甘肃德生堂集团已经引入沿海资本、邦盛资本;

正和祥系资本:四川省健康养老产业股权投资基金是四川省政府牵头发起的第一支省级健康养老产业投资引导基金,是名副其实的“国资”身份。2017年9月四川省健康养老产业基金初次与正和祥药业接触,经过一个多月的深入了解与评估,投资近10亿,入主正和祥,借助资本的力量,正和祥药业将插上腾飞的翅膀,并将开启快速扩张的新时代。打造“国资+民营+现代管理”联合上市的模式。

正和祥药业是一家以药品零售为主及中药生产、药品批发、中医馆、医疗诊所的大型医药集团企业。公司最初成立于2003年9月28日,经过十几年特别是近两年的快速发展与整合,由单一的贵州芝林大药房发展成涵盖贵州、四川、重庆、湖南、江西、江苏等省市。现拥有14家子公司,直营门店数过1000家,年销售额逾20亿的现代医药航母。借助国有资本,正和祥将实现实现其立足西南,放眼全国的宏伟蓝图;更可预见,有了强强联手,正和祥药业全力冲刺四川首家医药零售上市企业的步伐将愈发的豪迈。

(6)上市连锁药店资本大举并购

大参林(表一) 参股并购明细

表二:国大、一心堂、老百姓、益丰(表二)参股并购明细

(7) 工业资本收入连锁并购重组

A、 广药入主一心堂:

201年1月4日晚, 广州白云山医药股份有限公司发布公告,为把握国内医药零售行业未来的发展机遇,加强与连锁药店的合作以促进公司医药零售产品在西南地区的销售,公司拟以自有资金人民币80,000.00万元,认购云南鸿翔一心堂药业(集团)股份有限公司非公开发行的A股股份,占一心堂发行完成后股权比例为6.92%。

B、 天士力投资众友

2016年9月6日, 众友健康与天士力大健康产业基金等正式签订战略投资协议,后者投资5亿元人民币,获得众友健康10%以下的股份。中国医药零售行业“西北王”之称的众友健康在2015年用创新的并购方式一次性狂揽30多家连锁企业十几亿销售规模,获得巨额融资后的众友健康,除继续夯实西北基础之外,已将扩张范围放大到全国市场。在目标省份选择一至三家优质的中小型连锁,采取股权置换的方式,绑定上市。天士力大健康产业基金是由泰康人寿领投、中原银行和天士力跟投、共同成立的总规模50亿的健康产业基金。基金主要围绕大健康产业的生态圈的建设,主要投资领域包括:康复和专科医院、医养结合型的养老服务机构。

众友系并购一览表:

C、神威药业在河北多起并购已成为华北第一大连锁。

“借助平台资源,将零售作为第二主业”。神威药业在药品零售连锁的并购与整合过程中,区别于其他单纯意义上的零售连锁企业和资本。 借助集团平台的资源优势,神威大药房对河北省内零售连锁市场进行并购与整合,向工商一体化进程推动和迈进。

神威大药房作为神威集团零售板块的重要组成部分,承载着集团零售板块独立A股的重任,从2015年以来便慢慢布局发力。2015年8月20日成功并购河北冶金连锁大药房旗下的41家门店,无论从销售收入、规范性盈利能力上都有了大幅度的增长和提高,这一次并购的小小试水便是一个成功的案例。2016年11月2日神威连锁大药房又与河北恒泰医药有限责任公司达成了战略合作,双方强强联合共同打造销售规模超过30亿元以上的大型连锁企业,推动河北区域医药连锁加快向规模化规范化的发展。截止到目前神威连锁板块的区域整合与并购布局已覆盖了邯郸、唐山、沧州、保定、秦皇岛等地市。其中也包含区县21家连锁,门店总计678家,年销售额14.1亿元,这组数据中不包括神威药业自有6个亿的体量。

2、 资本介入后,连锁药店格局的变化

随着各种资本的大力度快速介入,中国连锁药店市场,也许会再现当年家电零售集中度提升的场景,很快从一片混战到最终集中度大幅度提升,笔者预测:中国药品零售将出现全国性连锁、省级龙头医药连锁企业、地区龙头企业三大格局。

格局一:全国性连锁约十多家必将越来越大。

国大药房。成立于2004年3月,总部设在上海。国大药房经过十余年高速发展,已在全国19个省、自治区、直辖市建立了28家区域连锁公司,覆盖全国近70个城市,拥有3000余家零售药店,全国员工近2万名。

值得关注的是:2017年11月30日宣布,国大药房40%股权拟被Walgreens Boots Alliance认购,增资27.67亿元! 国大药房于2017年11月29日收到上海联合产权交易所《增资结果通知》。国大获得注资后,并购必将提速。

海王星辰:已经是全国性连锁。 分布在全国12个省的70多个城市。在2006-2012年,海王星辰连续七年直营门店数排名全国第一。海王星辰为约15000名员工提供了就业岗位,其中包括4300多名药师。海王星辰1600万会员。

一心堂:成立于2000年11月8日。 经过15年的发展,截至2016年3月31日,鸿翔一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店3707家已遍及滇、黔、桂、川、晋、渝、津、沪、琼等省、市,员工达21382人。 零售板块分子公司十多家。

老百姓大药房:2001年成立,2015年主板上市,17家省级零售分公司的80多个城市。拥有门店2200多家。员工16000人。

益丰大药房:中国沪市主板上市连锁药房——益丰大药房是全国大型药品零售连锁企业,截止2017年3月31日,公司在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西、广东七省市开设了1595家直营医药连锁门店,位列全国连锁药店综合实力和综合竞争力五强,是行业内少有的母公司与跨省子公司均实现盈利的公司。

大参林:大参林医药集团股份有限公司,成立于1999年,是一家集医药制造、零售、批发为一体的集团化企业。公司以发展药店连锁为立业之本,经过多年耕耘,旗下门店遍布广东、广西、河南等国内多个省份。2017年7月31日,大参林正式在上海证券交易所主板上市。2016年4月至7月,大参林先后分别和内蒙古惠丰堂、河南许昌保元堂、安阳千年健、江西众康等数家连锁签订参股控股合作协议,开启“上市大联盟第二季”。到2015年年底,直营连锁门店突破2000间,员工1800多名,年销售额60多亿。2016年3月至8月,先后整合并成立粤中、河南、华东、江西大区,全国7大区涵盖大参林2000多家门店,大区制经营管理模式形成。

北京同仁堂: 北京同仁堂商业投资集团有限公司(以下简称商业集团)是同仁堂集团的十大子公司之一,于2003年成立。主要业态包括投资管理、药品零售连锁和药品批发。 2011年,按照同仁堂集团公司战略规划,经商业集团股东会决议及国资委批复意见,将北京同仁堂股份有限公司所持有的23家控股子公司股权及所属分支机构同仁堂药店部分实物资产注入商业集团并实现对商业集团控股,注册资金为2.0825亿。商业集团现有子公司120余个,终端门店近500家,分布在26个省、直辖市、自治区,近130个城市。

另外全国性的连锁药店还有云南健之佳、甘肃众友、山东漱玉平民、辽宁成大方圆等。他们都在积极谋划上市,有望进入国内全国性十大连锁行列。

格局二:竞争格局第二层次或者成为第二梯队为区域(以省级市场为主的)龙头企业

比如陕西怡康、湖南张仲景、重庆桐君阁、四川正和祥、贵州一树、湖北天济、吉林大药房、山东立健、江西昌盛、湖北新兴、河北神威、上海华氏、金天医药集团、南京医药、浙江瑞人堂、山东燕喜堂、四川德仁堂、湖南养天和、福建新紫金、浙江九州。还有一些不再一一列举。

格局三:城市主流连锁。

竞争的第三个局就是以城市主流连锁为单位的众多连锁药店了。一般在这个城市排行第一、第二的连锁了,由于众多的连锁都属于注意序列,这里就不再一一列举,这些连锁药店大多数是被前十强或者一些欲发展壮大的第二梯队连锁的并购重组的标的。

格局四:省级医药零售市场,很快形成三分天下的局面,最多是5家瓜分天下的局面。

竞争导致集中开始提高、到了最后,基本都是一个省级零售药店市场,出现全国性、区域性强势连锁为主的三家连锁三分天下的局面,个别省份可能不止三家,但也不超过五家。 其余连锁只能是补充角色。

各省三分天下的局面基本已经有了雏形,比如:云南(一心堂、健之佳、东俊);甘肃(众友、惠仁堂、德生堂);新疆的(百草堂、普济堂、济康);陕西(怡康、众友、老百姓);河南(张仲景、大参林);河北(新兴、神威、华佗);山东(漱玉、立健、燕喜堂);湖北(益丰、天济、马应龙、心连心);四川(一心堂、正和祥、高瓴系、德仁堂);浙江(老百姓、瑞人堂、九州);江苏(益丰、老百姓、全亿系);辽宁(国大、成大、天士力、金天);吉林(吉林大药房、益和);黑龙江(人民同泰、宝丰、金天);山西(一心堂、国大、仁和);湖南(老百姓、益丰、养天和、千金);广西(老百姓、一心堂、大参林、桂中);福建(新紫金、大参林、鹭燕);江西(益丰、昌盛、开心人)等等。

二、资本强力并购连锁药店的动机分析

首先是投资药店包装上市赚钱。

在中国零售药店市场扩容的过程中,笔者预计未来还将有10家左右的药品零售企业能登陆资本市场,其中一心堂、老百姓、益丰、大参林已成功登陆资本市场,投资者收益颇丰。其中一心堂的机构投资者君联创投出资10033万元,6年后获益67833万元,年均复合增长率37%;益丰药房的机构投资者今日资本2亿元投资增值至24.9亿元,年化收益率43.45%;老百姓大药房的机构投资者泽星投资42254万元本金则在8年之间升值到506825万元,增值近12倍,年化收益率36%,这么高的投资回报率,难怪资本市场对连锁药店上市持欢迎态度。

其次是政策利好,医改政策频出,利好药店终端。

近年来政府颁布了一系列医改政策,其中重点旨在规范药品占比,鼓励医药分开;推进分级诊疗,发展社会办医;探索药店门诊,放宽资质审评。认为这些政策将对药店零售行业形成持续利好,有望推动药店零售行业进一步做大做强,我们长期看好药店零售行业的发展。

未来8万亿到20万亿大健康医养结合市场,自我药疗离不开医药零售市场、健康养生、中医药中药食同源治疗未病都离不开药店。药店将逐步成为医药场景消费的主要场所。

第三是公立医院改革带动药品销售转移至药店。

政策规范药品占比、鼓励医药分开,压缩药品在医院终端的销售规模,允许处方外流。医院通过药房托管等模式,将药品销售转移至药店,提高药店销售额。数据显示 2015 年药店处方药销售同比增长高达 14.9%,占比 41.6%,2016年预计保持 12%的增速,处方药销售占据药店终端药品总销售额的 43%。

第四:社会医疗改革推动就诊渠道下沉。

政策推进分级诊疗、发展社会办医,但由于基层医疗机构的自有药房一般只配备基药品种、家庭医生只提供药事服务,患者需依据处方前往药店购药,带动药店销售增长。

第五、医药流通改革鼓励药店发展。

一方面,政策鼓励药店进行慢病门诊,提供医疗服务以提升患者对药店的粘性;另一方面,医保资质放开,缓解患者对医保报销的顾虑,利于尚未取得资质的存量药店提高客流量。

在这些利好政策推动下,有人预测,未来5年,医药零售市场规模将达到8000亿元规模,比目前年规模3000亿元多了很多。

三、面对竞争格局,中小连锁药店的对策

(一)首先可以实施以下三大对策。

1、做区域绝对老大:门店数与市场份额超过60%,内部管理和盈利能力只要很好,谁来了都不怕。

2、联盟联合一起构建规模优势。共同集采、提供培训、共同竞赛提高。

3、引进资本,保留控股绝、决策权、管理权。适当引进资本,反而有利于做大。

(二) 卖与不卖的战略选择思考

这两年连锁并购狂潮兴起。大家天天都在谈论兼并重组,似乎人人自危,赶紧找个婆家卖掉。其实卖不卖要思考清楚。

首先卖掉企业主要原因

l 自己老板病了,无法经营企业;

l 自己的子女不愿子承父业,后继无人;

l 自己对这个行业已经厌倦,实在是各负担、且有第二产业;

l 正规化管理后肯定亏损、自己又无力正规化后扭转局面;

l 无资源(资金、工业、政府、人才资源);

l 管理理念和手段落后,企业一直不盈利和能力能力低下,实在又无人力物力来升级管理;

l 能卖个好价钱,十倍以上市盈率。

不卖掉自己企业的思考。如果是以下情况,就不要卖掉企业

l 如果你把企业当成自己的事业和生命;热爱医药零售,具有先进的管理理念和管理升级的能力;

l 您自己还年轻,有无其他产业;

l 有人继承且想做大、或者团队有激情、有情怀,想在一起做出成绩;

l 企业运转和盈利状况良好,是个摇钱树印钞机;

l 自己有各种良好的政府关系资源;

l 自有资金充裕;有做大意愿,有实力聘请职业经理人来升级。

l 有良好的供应链关系,可助理做大。

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