华领医药港股上市首日股价受挫 将赴歌礼、百济神州后尘?

来源:健识局  Fri Sep 14 16:38:33 CST 2018 A- A+

今天(9月14日),华领医药正式登陆港股,成为港交所上市新规后将第三支未盈利上市的生物科技股。

开盘后,股价走势一度走低,最低跌幅超过5%跌至7.86港元,截止上午收盘稳定在8.20港元,低于8.28港元的发行价。

9月13日华领医药完成配售,配售招股价区间为8.28-9.28港元,最终定价8.28港元,每手4140港元。

新秀接连上市,估值不容乐观

招股说明书显示,华领医药目前无主营收入只有政府补贴及投资收益两个收入来源,近两年累计亏损约6.4亿元。

今年4月港交所修改上市规则,允许未盈利的生物科技公司赴港上市之后,同样未盈利的歌礼制药和百济神州已先后挂牌上市交易。但由于溢价过高,二者登录港股后股价接连折戟。

歌礼制药作为首只未盈利的生物科技股,上8月1日上市首日即盘中破发,跌5.4%,截至9月12日收盘该股累计跌幅达46%,几近腰斩。而第二只未盈利生物科技股百济神州上市8月8日也未能逃脱上市首日破发的厄运,当日股价由发行价108港元一度跌至103港元,并于8月17日跌至最低点92.4港元。

而更多生物医药公司们并未受到几个“前辈”股市表现不佳的影响,赴港上市热情依然不减。目前除三家已上市的企业外,还有信达生物、盟科生物、方达医药、Steath、AOBiome、康希诺、维亚生物、君实生物、亚盛药业、迈博药业等至少10家企业排队等待上市。

不过,随着公司新药上市进程的推进,这种情况或将有所好转。

8月31日歌礼制药半年报显示,其中期业绩由亏转盈3412.5万元人民币,去年同期亏损1746.7万元,期内净利润率达到18.8%。其成功扭亏,这正是得益于其上市不久的丙肝新药戈诺卫® (达诺瑞韦)。当日歌礼股价也出现上市后最大涨幅,一度飙升超过30%,当日收盘涨幅达27.98%。

此外,百济神州尽管目前仍无产品正式上市,但其在研PD-1和BTK产品却是备受瞩目。其中,PD-1单抗BGB-A317更是已被全球制药巨头Celgene(新基)按照14亿美元的价格拿下其在美国、欧洲、日本和亚洲以外的其他地区的实体瘤开发和商业化的独家权益,保留了在亚洲(除日本外)开发和商业化tislelizumab用于治疗实体瘤的权益,以及用于治疗恶性血液肿瘤和进行内部组合疗法的全球范围权益。而就在2018年7月23日,百济神州还公布了该产品治疗复发/难治性经典霍奇金淋巴瘤(R/RcHL)中国患者的关键性临床2期试验的独立评审的初步主要结果。

此外,百济神州还全面接手新基在中国的运营团队,并获得新基在中国的抗肿瘤产品的独家授权,包括Abraxane(注射用白蛋白紫杉醇)、Abraxane (来那度胺)和Vidaza(注射用阿扎胞苷),潜在实力不容小觑。

前路未知,产品线单一暗藏危机

事实上,比起歌礼和百济神州,华领医药的研发实力并未占据更多优势。

招股说明书显示,华领医药的核心优势产品是目前处于临床III期试验阶段的糖尿病药物Dorzagliatin(或HMS5552)。

Dorzagliatin (HMS5552)是针对2型糖尿病的新机制第4代葡萄糖激酶活剂调节剂,可针对人体血糖平衡传感器葡萄糖激酶的功能损伤进行有效治疗。现阶段临床试验初步显示,Dorzagliatin 既作为单药疗法,也可与使用最广泛的口服抗糖尿病药物二甲双胍)合使用。

不可否认,抗糖药的确潜力巨大。2017年全球有4.53亿名糖尿病患者,其中约95%的糖尿病患者患有2型糖尿病,预期到2028年,2型糖尿病患者总数将增加至5.61亿。同时,预计抗糖尿病药物市场规模将从2017年的人民币512亿元增至2028年的1739亿元,年复合增长率11.8%。

但是,华领医药的产品距离上市仍有一段距离。据华领医药,该产品III期临床试验结果预计于2019年下半年发布,届时华领医药将向国家药监局提交该产品作为一类新药的新药申请(或NDA),并争取在2020年之前取得国家药品监局(或CDA)的批准。

华领医药的产品研发管线还包括Dorzagliatin与其他已获批准的2型糖尿病疗法联用以治疗不同类型的患者,以及一条用于治疗柏金逊病左旋多巴诱导的运动障碍或PD-LID的潜在新型获选药物的mGLUR5管线,但距离上市均有较大距离。

而注定短期内依赖单一产品线,也降低了华领医药的抗风险能力。

此外,截至2018年一季度末,华领医药仅有83名员工,包括59名科学家,其临床试验均委托外部CRO机构代为进行。因此,能否留住关键管理人员及科研人员,委托的CRO机构是否会出现相关问题,也都成为该公司的潜在危机。

目前华领医药目前股价勉强平开,但不得不说,这极大程度上得益于其吸取“前辈”教训,降低溢价的正确选择。

歌礼上市之时,溢价高达175%。但按照今年3月的E轮融资中Bryan White以100万美元的价格获得0.12%的股权,当时的华领医药的估值约为65亿港元,较此次上市的中位值溢价约42%,被业界成为“良心”溢价。

不得不说,未盈利生物公司上市之后,的确并不太受资本“待见”,虽然产品上市之后仍有很大机会“翻身”,但华领医药距离盈利之路,显然还有颇远距离,今后市场表现如何,还需再看。

*声明:本文由入驻新浪医药新闻作者撰写,观点仅代表作者本人,不代表新浪医药新闻立场。
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